QFII和RQFII额度

应实行备案制

■苏 赢

近日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示，将在年内决定是否把人民币列入特别提款权(SDR)货币篮子。今年是一个评估年，为推动人民币加入SDR，央行行长周小川3月份表示，会通过三个方面推进资本账户开放，即修改《外汇管理条例》，开放更多资本市场，以及为境内外个人跨境投资创造便利。

笔者认为，人民币纳入SDR将扩大我国在全球的影响力，有利于加快我国人民币国际化进程。而且人民币在纳入SDR的过程中，会催化我国金融市场的进一步改革，尤其是在资本项目开放方面，相应的也会推动我国资本市场的改革，这其中也包括QFII、RQFII额度的不断放宽乃至最终取消，这是我国资本项目开放的必然趋势，同时有利于进一步提高我国资本市场的开放程度。

IMF一般每五年将会针对SDR篮子货币的情况进行评估，包括讨论是否纳入新的篮子货币。而纳入SDR篮子的两个主要标准是在国际贸易中的重要性和在全球资本流动中的重要性。市场分析认为，资本项目可兑换并不是纳入SDR篮子的一个先决条件，但推进资本账户开放将必然有利于人民币纳入SDR。事实上，中国也就是这么做的。

国家外汇管理局综合司司长王允贵近日表示，人民币在可兑换路程上只剩下“最后一公里”。此前，央行行长周小川表示，2015年是“十二五”最后一年，将通过各方面改革实现人民币资本项目可兑换。

今年3月份，QFII额度上限被突破。3月26日，富达基金(香港)有限公司突破10亿美元的QFII额度限制，获得12亿美元的QFII投资额度。此后，市场普遍预测，QFII额度限制放开已是大势所趋。

中国证监会日前表示，正在积极研究完善QFII、RQFII、QDII制度。今年，在资本项目可兑换提速背景下，相关制度将继续完善以便利境外资金流入。目前，境外资金主要通过QFII、RQFII及沪港通渠道流入A股。中国证监会副主席姜洋近日还表示，将积极推进启动深港通和完善沪港通的相关工作。

实际上，资本账户开放是我国一个既定的方向，希望通过更加市场化的手段来配置资源。当然，开放并不是政府就不再管理，而是在现有管理体制的基础上，通过创新和改革，改变过去由政府主导的过于行政化的管理模式，而更多的由市场机制来管理。

为此，近年来，我国不断的放宽QFII和RQFII额度，使得境外资金流入更加便利，未来随着市场参与主体的增加，市场的力量也会越来越强。那么，在更加市场化的过程中，政府起到的是一种约束的功能，而此时获准进入机构的QFII和RQFII投资额度监管制度也需要随之进行转变，可以由此前的审批制转变为备案制，对市场形成一种约束机制，未来的发展情况则由市场主体来承担。

最后，任何一项改革都是需要通过验证来获得宝贵的经验，并继续向外推广。事实上，我国已经在上海自贸区试点了资本账户开放，未来还可以推广到其他三个新批的自贸区，并在积累成功经验的情况下再向全国推广，最终实现资本账户全面放开的目标