基金投资方面，股混基金方面，在风格配置上建议均衡，核心配置均衡灵活型的产品，卫星配置思路是两头兼顾，价值和成长风格产品都进行配置。中长期配置则可以优选国企改革、高端设备、一路一带、军工、环保、医疗服务等主题类产品。

投资要点：

1.上周市场回顾：查配资终致A股全面下跌

2.上周基金市场回顾：股混基金受伤惨重，债基微跌

3.未来投资策略：预期波动兑现，后市凶险未消

1.上周市场回顾：查配资终致A股全面下跌

查配资终致股市回调，A股迎来全面下跌。截止到2015年6月19日，上证指数收于4478.36点，全周大跌13.32%，深证成指收于15725.47点，全周大跌13.11%。大小盘股齐齐下跌，分化不大，中证100指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指分别下跌12.92%、13.50%、13.26%和14.34%。行业方面，所有行业整体跌幅均超过11%，其中传媒、建筑、计算机表现最差，交通运输、钢铁和房地产跌幅相对较小。上周市场深幅下探的原因主要来自监管层对配资的严查，但同时上周新股抽血的压力巨大，上周25只新股周三开始密集发行，预计打新冻结资金超过5万亿，对资金面压力巨大，市场下跌也在情理之中。

债市整体小幅反弹，利率债反弹力度较大。上周债市整体反弹，其中利率债反弹力度较大，而信用债则有一定程度的回落。债市反弹的原因主要来自于股债跷跷板效应，股市大幅回落提升了市场的避险情绪。全周中债总净价指数反弹0.08%，中债国债总净价(总值)指数反弹0.23%，中债企业债总净价(总值)指数下跌0.19%，中标可转债指数大跌16.72%。欧洲亚洲股市普跌，大宗商品仅贵金属等微涨。美股方面继续震荡，全周标普500微涨0.76%，纳斯达克100指数上涨1.30%。欧洲市场普跌，德国DAX指数、英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数分别下跌了1.40%、1.1%和1.75%。亚太市场方面，港股跟随A股大盘有所走低，香港恒生指数跌幅达1.91%，日经225指数和台湾指数分别下跌了1.14%和0.90%。商品方面，大宗商品价格涨跌互现，其中油价、能源、工业金属等下跌，贵金属和天然气价格继续反弹。

2.上周基金市场回顾：股混基金受伤惨重，债基微跌

上周基金受伤惨重，股混基金平均跌幅超过10%，而债基和QDII基金也出现一定幅度下跌，仅投资贵金属的商品基金有一定上涨。股票基金单周跌幅超过10%，受伤惨重。上周主动股票型基金整体下跌13.12%，指数基金大跌12.75%，混合型基金下跌9.48%。上周市场大跌，且风格分化不明显，各类风格股混基金跌幅均较深，相对跌幅较前的产品为股混基金中仓位较轻的类型和配置偏消费的基金，表现较好的如金鹰红利价值、宝盈睿丰创新、兴全轻资产、华商盛世成长、华商优势行业、富国天源、工银瑞信农业产业、华安智能装备、安信消费医药主题、诺安低碳经济、富国新兴产业、华安中证高分红等。

债基整体微跌，可转债基金大幅下挫。上周债券基金整体微跌1.94%，可转债基金跟随股市大跌14.07%，偏债型基金大跌3.32%，准债型基金下跌1.70%，纯债型基金微涨0.08%。上周表现较好是债性较纯且在信用债上配置比例较高的产品，如北信瑞丰稳定收益、中海纯债、华安纯债、南方通利、工银信用纯债一年、国泰上证5年期国债ETF等。

货币基金收益维持在4%以下。上周货币基金年化收益继续维持在4%以下，为3.33%，表现较好的个基有安信现金增利、长盛添利宝、华泰货币、长城货币、易方达易理财、长城货币市场、南方收益宝等。理财债基方面，仅长期理财债基年化收益在4%以上，个基中表现较好的有大成理财21天、中银理财7天、广发年年红、新华财富金30天、民生家盈理财7天、工银14天理财、招商招利1个月等。科技生物、贵金属、房地产等主题QDII领涨。上周权益类QDII整体下跌0.95%，债券型QDII微涨0.08%，其中表现较好获得正收益的是科技生物、贵金属、房地产等主题QDII，如广发纳斯达克生物科技、广发美国房地产美元、诺安全球收益不动产、添富黄金贵金属、广发纳斯达克100等。

黄金ETF微涨。黄金价格微跌使得商品基金上周平均上涨1.28%。

3.未来投资策略：预期波动兑现，后市凶险未消

股市方面，上周我们在策略中指出市场短期波动难免，而市场单周调整超过10%，上证指数一日300点的跌幅使得预期中的调整来临但凶险程度却超出预期。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行资金面上，资金利率上升趋势非常明显。上周央行依旧在公开市场没有进行任何操作，由于没有资金到期，公开市场维持静默。本周没有任何资金到期。打新影响下，资金面有所向紧，银行间7日质押式回购利率从前周五的2.11%上升至上周五的2.86%。总体看，虽然有打新的影响但上周资金利率一改近期下行态势，且央行在货币政策上依然静默，短期对资金面态度逐步谨慎。

基本面上，继前周大量经济数据公布显示基本面依然低迷后，上周处在数据相对真空期，仅公布了用电量数据，5月全社会用电量同比增长1.6%，在4月份全社会用电量增速转正之后，5月份用电量增速比上月微升0.3个百分点，总体看用电量数据较为乐观，连续两个月用电量增速为正。但结合前周公布的大量数据，目前经济基本面风险未消，不过依然强调当前股市分析框架“重资金、轻基本面”的背景下，一方面需要关注基本面超预期下滑风险，但另一方面基本面超预期走弱又会带来更强的刺激政策，反而可能利好市场。因此，基本面方面需要防范的风险是基本面大幅下滑和刺激政策没有跟进二者同时出现的情况。

从上周的情况看，由于货币政策的一度缺席，市场面临较大风险，本周依然需要观察政策面是否有所作为来对冲基本面风险。政策面上，政策重心向财政政策转移，“稳增长”逐步发力。近期稳增长政策频出，财政政策渐成主角，上周国务院常务会议部署加大重点领域有效投资，其中明确地方债为重要资金来源，6月份地方债净发行已井喷至6000亿。而货币政策方面，再次降息降准一再落空，有内部人士反映当前宽松被投机分子利用，而对实体经济效果有限，未来将减少短期资金，增加长期资金降低长期利率，而这也意味着“锁短放长”的定向宽松政策或成主流、取代总量宽松政策。

总体看，正是资金面紧张和政策点刹以及货币政策缺席使得上周市场大幅下跌，面对已经下跌超过10%的市场，重要的是短期策略上如何应对。

基于我们分析中认为资金面是扰动市场的最重要因素，短期策略方面可以侧重对资金面的关注：一方面新股资金分流方面，下周三国泰君安资金解冻，周四也有9家公司资金解冻，资金面会在下半周逐步好转；从季末资金面紧张来看，本周依然会是年中资金面偏紧的时点，而如果货币政策没有跟进则不容乐观。因此短期的策略上我们认为可以根据资金面实际的情形和央行态度来进行相机抉择，如果资金面持续紧张且货币政策没有跟进，则保持相对谨慎态度，降低仓位控制风险。而中长期看，未来经济转型和改革的大方向不会变，对应国企改革、高端设备、一路一带、军工、环保、医疗服务等主题投资机会涌现，可以继续布局。

债市方面，未来债市我们仍然持中性态度，在国家稳增长目标没有发生改变的前提下，债市依旧没有趋势性机会，权益资产还没有到看空之时。我们依旧维持适度加仓，搏取套息交易对长端利率的拉低，目前短端利率依旧处于历史低位，期限利差有进一步下拉的动力。

基金投资方面，股混基金方面，在风格配置上建议均衡，核心配置均衡灵活型的产品，卫星配置思路是两头兼顾，价值和成长风格产品都进行配置。中长期配置则可以优选国企改革、高端设备、一路一带、军工、环保、医疗服务等主题类产品。债券基金方面，产品选择上强调一定的防御性，建议投资者更多关注短久期债券，以及偏权益型的债券基金。货币基金方面，资金面未来长时间维持略松概率较大，货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面，积极关注投资于港股的QDII产品。