关于分级基金A份额投资的“三板斧”最初的提出者为紫薇侍郎。根据三板斧原则煤炭A基虽然交易量不低，修正收益率最高，但是分级基金整体溢价而非折价。“三板斧”之间的关系是且的关系，而非或的关系。投资分级基金Ａ份额同时满足三个条件，如果遇上分级基金临近下折投资效果更佳。

投资A份额的“三板斧”

关于分级基金A份额投资的“三板斧”最初的提出者为紫薇侍郎，如果不知道他是谁，赶紧去百度吧。在2015年6-7月证券市场大幅调整中，上证综指从最高5178点回调至最低3373点，调整幅度高达34.9%。“闪电熊”中雪球“大户A类”通过分级基金A份额投资赚了20%多，这个“大户Ａ类”账户就是紫薇侍郎的。“三板斧”具体如下：

A份额交易活跃且交易量大；

A份额修正隐含收益率较高；

分级基金整体折价；

“三板斧”之间的关系是且的关系，而非或的关系。投资分级基金Ａ份额同时满足三个条件，如果遇上分级基金临近下折投资效果更佳。

根据金融理论，金融资产的交易量越大，交易价格越有效，即金融资产可以较低的冲击成本变现或者购入金融资产。如果A份额交易活跃且交易量大，投资这样的Ａ份额的交易成本比较低。如果A份额的交易不活跃，我们购买一定量Ａ份额的成本高出１%，Ａ份额的约定收益率本来就不高，交易的冲击成本如果高的话将严重影响投资A份额的投资收益。

由于分级基金A份额的约定收益率一般为基准利率+3-5%， 基准利率通常为一年定期存款利率，每年根据调整一次。如果以2015年初一年期定期存款利率2.75%为基准，有的分级基金约定收益率为一年定期存款利率+3%，即5.75%；有的分级基金约定收益来为一年定期存款利率+5%，即7.75%。如果A份额约定收益率相同，A份额的折（溢）价率越低越有投资价值。随着分级产品多样化，A份额约定收益逐渐分化，由于不同产品约定收益不同，所以A份额的折溢价率并无明确的代表性。为此在本书中引入A份额修正隐含收益率的概念：A份额修正隐含收益率=A份额约定收益率/（A份额价格-（A份额价格- 1.00））。份额A修正隐含收益率较高的代表A份额的本期有效利率越高。

为什么要选择整体折价的A份额投资呢？牛市中，分级基金B类投机者和套利者拥有的力量最具爆发力，随着市场的上涨，分级基金B类投机的收益风险比变得越来越有吸引力，同时溢价套利机会的大量出现使得套利者积极的参与到分级基金A份额的定价（其套利抛售对分级基金A份额形成压制）。因此在这种阶段分级A往往会受到短期的打压。简单说，整体溢价分级基金存在申购套利机会，套利者抛售Ａ份额，Ａ份额价格短期上涨不易。

“三板斧”的交易量高、修正隐含收益率高、分级基金整体折价如此多的计算公式，计算还需要数据哪来？ 相关的数据集思录都已经为投资者计算好了，成交额代表交易量，成交额越大交易量越高；修正收益率代表修改隐含收益率，修正收益率越高越好；整体溢价率代表分级基金整体的折溢价水平，整体溢价率为负代表分级基金整体折价。

根据“三板斧”原则煤炭A基（150321）虽然交易量不低，修正收益率最高，但是分级基金整体溢价而非折价。H股A（150175）、中航军A（150221）的交易活跃、修正收益率也错，而且分级基金整体折价，符合“三板斧”原则。

别忘记“三板斧”原则配合邻近下拆的分级最有利，H股A（150175）没有下折机制，中航军A（150221）有名的空仓基金，只能将就另寻机会了。

1.６、央行降息选择A份额+3% VS+4%

关于在降息的时候到底买+3%的A份额还是+4%的A份额一直存在争论，根据分级基金A类份额的债性价值而言，不同品种的差异主要在于降息对其影响各不相同。作为固息品种，证券A级在降息周期中其债性价值不会受到负面影响，随着市场收益率的下行，其价值会得到提升，因此在降息预期较强的时候其配置价值较高。+4%品种相对于+3%品种而言受降息影响较小，这是因为浮动的约定收益率占总的约定收益率而言相对较小，因此在降息周期中+4%品种相对+3%品种单就债性价值而言具备更高的吸引力。从历史上看，在2014年11月份的降息中+4%品种隐含收益率普遍下调24BP[1]，在一季度的降息中隐含收益率普遍下调23BP。与之相对的，+3%分级在降息周期中所受影响较大，从历史经验上看，去年降息后+3%品种隐含收益率普遍下降28BP，今年一季度降息后隐含收益率普遍下降27BP，分别比+4%品种多4BP。

[1]BP固定收益投资中常用的术语，BP单位指万分之一。