当投资者还在为风行市面的公募集金产品或叫好或叹息时，悄无声息地，靠公募基金产品发家的基金行业业务规模结构已然大变。中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）最新公布的数据显示，基金公司及其子公司专户业务的资产规模达4.96万亿元，已超过基金公司所管理的4.54万亿元的公募基金规模。专户业务成为不少基金公司的发展重点，一些基金子公司的收入甚至超越母公司。去年基金子公司专户业务管理费收入超过43亿元，是前年的4.3倍。不过，风光背后，今年初基金子公司将迎来第一波产品的兑付高峰，兑付风险或将逐渐浮出水面。

业务一年狂飚2.85倍

专户业务虽是悄无声息，但速度一直都是快马加鞭，中基协最新公布的数据证实了这一势头。截至2014年底，基金母公司及子公司管理的专户业务资产总规模已达4.96万亿元，2014年平均每个月增长2307亿元。

其中，基金子公司的专户业务规模可谓爆发性增长。截至2014年底，其专户存续产品达9389只，资产规模3.74万亿元，较上年底增加2.77万亿元，增长了285%。

基金母公司的专户业务也不甘示弱。不包括管理的社保基金及企业年金资产，2014年底，基金母公司的专户业务管理资产规模为1.22万亿元，较2013年底增加7501亿元，增长158%。

对于专户业务弯道超车的现象，华泰证券(601688,股吧)基金分析师王乐乐分析认为：一是房地产信托等的收紧为基金子公司及券商资管的发展提供了条件；二是公募业务发展缓慢，权益类产品在去年的份额减少，传统风险理财流向专户及阳光私募。

“公募、专户、子公司的界限将越来越不明显，未来最核心的问题是给不同的投资人提供不同的产品。”一基金公司副总表示。

非公募业务规模这般疾进，让一些成立不久的新基金公司或是连年亏损的小型基金公司抓住了救命稻草。“少量子公司的收入已超越母公司收入。”据中基协透露，去年有69家基金子公司开展专户业务，管理费收入累计达43.09亿元，是2013年收入的4.3倍。有91家基金母公司开展专户业务，这部分业务的管理费收入为23.14亿元。

将迎来首波兑付高峰

值得关注的是，专户业务规模风光无两、强劲发展的背后，暗藏的风险仍然不容忽视。

华宝证券研究报告称，基金子公司的产品期限主要为24个月，占比超七成，最长的产品期限为25个月，最低的为18个月。首批成立于2012年底到2013年初的20家基金专项子公司，在2014年底或2015年初迎来第一波产品的兑付期。其中，投资于房地产项目的专户产品可能最先出现兑付风险。

“最大的风险点是此前债权项目面临的兑付压力，这是全行业都要面临的问题。”一位基金子公司总经理表示。

有分析人士统计，目前71家基金子公司的平均注册资本仅为4830万元，一旦发生风险，资不抵债的风险很高。

事实上，在监管层面，政策也正在收紧，法规建设强化。2014年9月证监会主席助理张育军指出，证券公司、基金公司及其子公司的资产管理业务要严守“八条底线”。11月，证监会颁布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，将资产证券化业务管理人范围由证券公司扩展至基金管理公司子公司，并实行负面清单管理制度。

而在上周，中基协发布《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》，进一步明确和细化“八条底线”监管内容。之后，对违规机构，中基协将采取相应自律管理措施。对涉嫌违反法律法规或监管规定的，将移交证监会处理。