宋毅

A股时隔7年重新冲刺4000点，不仅保险板块被普遍看多，险资也试图在这一轮行情中力博收益。

在降息和股债均表现良好的双重作用下，保险产品的吸引力不断增强。有业内人士预期，在此形势下，保费的增速或可超预期，特别是最近保监会取消对投资连结险账户的行政审批，有望使得投连险这一一直难做大的险种提高运作效率。

近期保监会不仅放开对投连险账户设立的行政审批，而且正式允许投资账户的资产配置范围触及非标资产。

但在业内人士看来，此项通知刚出台，险资很难短时间内将资金配置在非标领域，投连险还是以传统的股市、债市等为主。今年一季度，已有包括建信人寿、陆家嘴国泰人寿、国华人寿等公司申请设立投连险账户，投连险保费收入也随大盘高企在2015年初有明显增加。从长久来看，非标与权益类资产的双加码，投连险或在2007年后迎来第二春。

险企加速增设投连账户

4月1日，保监会下发《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），取消投连险投资账户的设立、变更、合并、分立、关闭、清算等事项，且将投资账户的资产配置范围拓宽至流动性资产、固定收益类资产、上市权益类资产、基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等非标资产。

自去年下半年A股市场开始转好，不少险企就加速设立投连险账户，进入2015年后险企设立投连账户的积极性更为高涨。据《中国经营报》记者不完全统计，2015年以来，建信人寿、陆家嘴国泰人寿、国华、信诚人寿、富德生命人寿、招商信诺、新华保险、太平人寿、阳光人寿、东吴人寿设立投连险账户的审批在保监会获得通过。今年一季度审批的投连险账户已超2014年全年，去年增设投连险账户的保险公司集中在国华、富德生命人寿、阳光人寿、瑞泰人寿、合众人寿、君龙人寿[微博]及弘康人寿几家公司。

按照保监会2月份披露的数据显示，国华人寿、东吴人寿、合众人寿、君龙人寿虽然此前申请了投连险账户，但并无投连险独立账户新增交费。

所谓投连险，是指包含保险保障功能并至少在一个投资账户拥有一定资产价值的人身保险产品。

“有一些保险公司会先把账户申请下来，过去投连险的投资渠道还未放开时，其是一个与股市直接相关的险种。投连险过去卖得最好的时候也是在2007年股市大好的时候，后来大盘暴跌，投连险形成一股退保潮，之后投连险在客户中的形象也一落千丈，因此有的保险公司即使有账户，但考虑到市场实际，也没有力推。”一位寿险公司相关负责人表示。

而资本市场于去年11月份开始一路上扬，带动投连险的保费收入也水涨船高。

保监会披露数据显示，2014年11月投连险独立账户新增交费为35.67亿元，12月达到全年顶峰，为77.48亿元，今年1月份该数据为45.54亿元，2月份有所回落，实收19.21亿元。

与此同时，从国金证券的统计数据也不难发现投连险的收益起伏路径。纳入国金统计的192个账户2014年平均收益率17.82%，仅1个账户下跌。取得正收益的账户中，3个账户收益率超过50%，57个（占比30%）账户收益率介于20%~50%。

其中偏股类账户2014年平均收益率为23.37%，股票型、股票-指数型、混合偏股型、灵活配置型的平均收益分别为22.87%、43.72%、20.74%、21.52%；偏债类投连险2014年平均收益为11.96%。混合偏债型、债券型和货币型账户的平均收益分别为17.15%、13.29%、4.87%。

进入2015年投连账户的收益率水平进一步提升。192个投连险账户2015年1月年平均收益率2.62%，10个账户下跌，取得正收益的账户中，9个账户收益率超过10%，34个（占比17.6%）账户收益率介于5%~10%；2月年平均收益率2.68%，2个账户下跌，分别为灵活配置型和债券型，取得正收益的账户中，收益率最高为9.73%，由光大永明人寿-进取型所获得，32个（占比16.6%）账户收益率介于5%~10%。

按公司划分，对于偏股类（剔除指数型）账户的投资业绩，华泰人寿、中国人寿、泰康人寿、太平人寿、富德生命人寿平均收益率分别为42.69%、39.66%、33.56%、32.80%和30.11%，排在前五。偏债类账户的投资业绩，建信人寿、合众人寿、中美联泰大都会、中意人寿、生命人寿平均收益率分别为34.14%、18.99%、16.27%、16.26%和15.59%，排在前五。

股市、非标双受益

一家保险公司的理财经理对记者表示，投连险是一种比较复杂的金融工具，其主要通过不同账户进行不同比例投资配置，如果说基金购买的是一揽子股票或债券，那投连险所购买的就是一揽子基金或债券，因此其也被称为“基金中的基金”。

据记者了解，早在去年10月份，相关的投连险规范文件已下发至各保险公司征求意见稿，与征求意见稿对比来看，保监会在对保险公司加强投资账户流动性管理上要求有所不同。

如在征求意见稿中，对于包含非标准化债权资产的投资账户，其流动性资产的投资余额不得低于账户价值的10%；全部非标准化债权资产的投资余额不得超过账户价值的50%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的25%。

而在近期保监会下发的《通知》中，要求流动性资产的投资余额不得低于账户价值的5%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不得超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%。

“相比征求意见稿总的比例限制，正式版《通知》更加宽松，这也更能体现监管层要放开前端、管住后端的监管理念，目前险资增加在非标上的配置，且受到‘一带一路’等政策利好，保险资金在非标领域的投资空间还有很大。”一小型保险公司固定收益部总经理对记者表示。

数据显示，2014年太保、国寿、平安和新华非标固收类资产占比分别提升至7.5%、4.5%、13.4%和16.9%；同时非标权益资产渐露头角，四家公司比重分别为2.4%、2.6%、2.7%和0.7%。

除加码非标外，权益类投资占比或仍将继续提升，放量中小盘或是不少险企的选择之一。

国金证券分析师张慧分析，今年1月至2月沪深300表现差别较大，1月下跌2.81%，2月上涨4.03%，中小板和创业板2个月涨跌幅的差别较小，中小板2个月的涨幅均在10%左右，创业板2个月的涨幅均在14%左右，而偏股类投连险账户2个月的涨幅均在4%左右。由此可见，投连险与大盘股的相关性有所下降，可能加大了对中小板和创业板的配置比例。偏股类账户中，股票型整体表现最好，业绩表现受到大盘走势的影响较小。偏债类账户中，受益于降准，流动性宽松，债券型表现优于货币型；受益于股市表现，混合偏债型表现优于债券型。

但上述保险公司固定收益部总经理认为，去年资本市场的好转主要得益于大盘股，因此偏爱大盘股的保险资金收益较为明显，而今年股市行情的上扬主要受益于中小盘，此前保险资金在考量风险因素后在中小盘配置较少，因此这一轮行情保险资金的受益不如此前明显，有一些较为激进的保险公司已经开始进入中小盘布局，但风险仍较大，市场前景并不明晰，因此保险资金在配置时还需谨慎选择。