近期，中国上证综指走势震荡，持续围绕3000点附近区间波动。尽管监管层推出了一系列救市措施以提振市场信心，但场外配资清理、人民币贬值等不确定性仍然悬于A股市场上方。在此背景下，很多投资者在纠结，现在股市见底了吗？还能不能入场？

对此，汇丰晋信智造先锋基金拟任基金经理吴培文在接受专访时表示，目前市场整体估值不高，部分板块处于历史底部区域，具有较强的资产配置价值。与其花费精力猜测大盘极端点位在哪里，不如精选好公司，减少对短期波动的关注，这样赢的概率会更大。投资不是比赛猜点位，而是以合理的价格买到成长性好公司，并做中长期持有，这一投资规律是吴培文在智造先锋基金中要坚持的。

市场见底了吗？

目前有些投资者纠结于底部是不是就是当前的3000点，还是可能下探到2800，或者2500点？对此，吴培文表示，“这一轮5100点的顶，绝大部分投资者都没有猜到，即使最有经验的，很多也没有猜到。同样的，这一次精确的底在哪里，绝大部分的人很可能还是猜不到。精确猜底，是一件投入精力巨大，但不一定有产出的事情。”他认为，沪深300（剔除银行）的估值已经到了历史底部。而中国坚定走改革和创新之路，前途是光明的。虽然股市“危与机”并存，但当前把握机遇是主要的。与其纠结于“精确猜底”的难题，不如采用分批建仓的方式，在股市低迷的时候布局。

以2013年的军工板块为例。吴培文表示，当时大盘低迷，估值较为情绪化的军工股普遍便宜，很多PB在2倍以下、市值在50亿以内。“我认为这样的股票是很好的，一方面不贵；另一方面，军工行业急需改革，长期向好的方向是确定的。缺乏短线利好的时候，正是中长期投资者买入的机会。最终收益确实不错。”Wind资讯数据显示，2013年1月4日至2014年12月31日的两年里面，中信国防军工板块整体涨幅达120.60%，而同期上证综指涨幅为42.55%。

把握低估值投资机会

展望中期走势，吴培文认为，首先要关注的是估值。目前市场整体估值和历史均值来比，并不贵，沪深300（剔除银行）甚至处于历史底部区间；整体估值和其他主要国家相比，也只是中等水平。所以泡沫是局部的，主要集中在某些资质一般的创业板个股中。吴培文指出，只要投资者在低估值的股票中精选个股，风险是可控的。

根据Wind资讯，截至2015年9月17日，沪深300PE为11.85倍，低于过去十年历史均值18.29倍。“考虑到上一次沪深300处于底部的时候，是货币紧缩周期，而现在已经进入宽松周期，这种估值是偏低的。”

他同时介绍，他接触到的有些投资者，即使大盘跌破3000点也不敢买股票了。他们在担心，中国可能落入中等收入国家陷阱。吴培文认为，中等收入陷阱的国家很多是做原材料出口或简单代加工的。而中国是有研发和创新能力的，劳动力素质明显一代比一代高，未来20年将保持工程师红利。“我们可以想想，现在30多岁的劳动力中，本科和研究生是不是比上一代明显增加；而20多岁的劳动力中，具有海外学习背景的是不是比上一代明显增加；10多岁的在校学生当中，从小学习奥数、参加国外夏令营的是不是比上一代明显增加。很明显是一代比一代强，怎么能认为，十年二十年以后，中国的人均GDP仍然原地踏步在7000美元？我们很多投资者在培养下一代上不遗余力，并且坚信他们的下一代一定比他们强。那为什么你那么担心中等收入国家陷阱呢？我们的下一代，不仅有学历，还有国际视野，到他们逐渐接班的时候，怎么可能我们的人均GDP仍然只有有美、德、日的1/6？巴菲特在中国股灾后表示，看好中国长期发展。我们自己更应该有信心。”

坚守价值投资底线

吴培文“信奉寻找好公司，而不是好股票”。这样的投资理念是如何形成的呢？吴培文介绍说，“这源于个人经历。我从2000年起进入A股市场，在投资生涯中尝试过各种投资风格，最早的尝试包括找‘庄’，找市场热点。后来尝试分析K线，数波浪。再后来分析行业轮动。从事专业投资之后，我大量阅读了巴菲特、林奇、邓普顿等人的书，真正认识到，企业的成长是股票最大的利润来源。”

吴培文称，认可这个道理并不难，难的是在实践中，真正把这个道理放到第一优先的位置。因为人们常常说“好公司不一定是好股票，好股票不一定是好公司”。所以到底选好公司，还是选好股票？常常成为一个问题。他指出，“选择‘好股票’，可能回报是惊人的，但需要非常强的市场应变能力，超过常人的精力投入，和时刻面对众多不确定性的精神压力。而选择好公司，有时意味要承受短期的业绩压力，但长期来看，赢的概率无疑更大。从我个人过去十几年的试错结果来看，选择‘好股票’超过了我的能力范围，而选择‘好公司’是适合我的路。”

懂实业、又懂投资的“双料专家”，十多年深耕高端装备行业

股票投资是一个多学科交叉的领域。吴培文实业和金融的双重经历，丰富了他对投资的理解。他先后就读于浙江大学和清华大学。获得工科硕士学位后，到宝钢股份担任了4年的研发工程师。他表示，“工程师生涯，让我获得了宝贵的实业经验，在后面的投资生涯中，我的心更加贴近企业、企业家和他们的产品。我自己就曾经参与过一个高端产品的研发，涉及到上百亿的投资，近千人的参与。从中我学习，如何在生产环节把理论和实践相结合，也学习如何在企业管理环节协调各方利益。最终我们这个产品获得了极大成功，达到了世界一流水平，获得了国家科技进步一等奖。”

4年制造业经验之外，吴培文还有多年的资本市场从业经验。吴培文先后负责过机械、电力设备、新能源、军工、工业材料等高端装备相关的行业研究，积累了较为丰富的证券研究经验。这些行业，基本覆盖了未来智造先锋基金的投资范围。

吴培文认为，不同行业的研究既有共性，也有个性。共性在于，不同行业的关注点是共通的，主要包括识别企业如何赚钱的商业模式，护城河，以及是否有成长性等。个性在于，每个行业都有其特殊性。就高端装备相关行业而言，他们是B2B的业务，客户的考虑会更加周全，更长远。消费品行业，某个公司营销做的好，或者产品便宜就可能赢得自己的客户。而高端装备的公司，单单在某一方面有优势，是不够的。制造业有价值的竞争力体现在体系的能力上，即在产品定位、质量管控、成本管控、销售服务等全方位的能力上都要均衡。他进一步指出，体系的建成不是一、两年就能完成的，所以在高端装备领域，很少会看到一个此前没有积累的公司迅速崛起。一般更多的是体现为强者更强，强者的市场份额不断的提高，或者强者的产品系列越来越丰富。所以在投资上，要更加重视那些能力已经得到验证的公司。

吴培文曾经参与了中国制造的进步，后来在证券领域见证着中国制造的崛起，他对中国制造2025的前景充满信心。他认为，“中国将长期面临工程师红利，现在的科研条件更好，还有更发达的资本市场提供激励，未来赶超世界先进水平的故事应该会更多。相关的投资机会，一定会层出不穷。”